不當旅鼠－為自己的投資負責

【聯合報／城國斌】2009/02/02
金融風暴的「震央」，美國，1月20日之後，換上新的領航者，歐巴馬。他在就職大典所楬櫫的核心概念，「負責任的新時代」，儘管是對美國人民所講，然而用來審視過去之時的種種，正好可以作為投資人超越過往、展望未來的新起點。
著名經濟學者海曼‧明斯基（Hyman Minsky）分析歷史上的重大泡沫事件，往往肇因於某些外在衝擊、改變了人們對獲利機會的預期。而過度寬鬆的信貸，幾乎每每成為歷史上泡沫的助燃劑。
而在此時市場也往往陷於「樂觀」甚至「瘋狂」，例如網路股、國際油價飆漲…等我們幾乎可在過往屢見不鮮的事件中，發現此一循環。去年的金融風暴，也不例外。
回歸思考 揮別旅鼠現象
研究上，加州大學行為經濟學家歐迪恩（Terrance Odean），則更清楚地直指了群眾的「旅鼠現象」：多數人所購入的股票，往往追隨市場潮流。在「旅鼠現象」下，多數人選擇追隨潮流，而放棄了自己思考、判斷的責任。
回歸研究 不要追逐泡沫
後金融風暴的時代，負責任的時代，提醒我們：一個了解各種投資事物本質的新階段，已經到來。
其中最重要的核心，在於「重回『研究』的基本面」。
首先，我們已然了解到、也經歷過，「泡沫」的成形與消滅，將會不斷重演，而「價格的攀升」，將會是永遠的興奮劑，讓更多「旅鼠現象」上演。
回歸投資 參與企業未來
現在是回歸企業基本面的時候了。股票已被誤解為「交易目的」太久了，只將眼光侷限在目標價、消息面。然而作為一個投資者，股票只是一張門票，藉著它，投入資本，去參與企業的未來。股價成為一種買門票的成本，而非衡量成效的最終成果。
在這部分，除了了解企業在營運數字上、這種「數量化」的表現之外，「質」方面的研究，是過往許多人欠缺了解的面向。費雪（Philip A. Fisher）對此有相當多深入觀察，他所提及的企業營運策略、人的因素，在變動的2009年，會更顯重要。我也將在往後與大家分享更多。
回歸商品 了解內涵本質
而現在也是回歸理解商品基本面的時刻了。如果平時沒有親自參與企業研究，而以基金、投資型保單參與市場成長，此時同樣要重回「基本面」，去了解各種金融商品的本質。尤其，在爆發了連動債、美國馬多夫事件後，我們的警覺心，更要提升。同時也要負起責任，去了解想購買的金融商品內涵，包括：
1.實際上的金融商品內容：例如基金裡面的持有標的，投資型保單的內容（這種就要了解兩層：首先是連結哪些商品、接下來是這些商品裡面的實際持有標的；換言之，連結愈多，需要了解的就愈多，才能避免地雷深藏其中）。
2.運作機制：包括周轉率、經理人的更迭…都會影響整體的運作效率和成效。
3.自己所負擔的各種成本：包括手續費、保管費、管理費…等，這是巴菲特常說的會降低投資成效的「摩擦成本」。不過，既然是把資金託付給人管理，支付費用也是必要的，但前提是，你覺得合理。
真正風險 多來自不了解
真正的風險，往往來自於自己的不了解。當不了解的缺口愈大，潛藏的危機也就提升。新的一年到來之際，投資人應體會完全為自己的決定負責的過程，花時間做研究，更透徹的了解，將能帶來更大的創造力，那麼即使在不確定中，依然能踏實地，為財富奠定未來成長的基礎。
【2009-02-02/聯合報】 城國斌